La Ley Climática de 2022 aceleró las inversiones en proyectos de energía limpia en Estados Unidos. También ha generado ganancias financieras inesperadas para grandes bancos, abogados, compañías de seguros y empresas financieras emergentes al crear un nuevo mercado expansivo para créditos fiscales verdes.
La ley, firmada por el presidente Biden, creó efectivamente un mercado de operaciones financieras que ayuda a las pequeñas empresas a acceder a financiación, con una participación de Wall Street. Los analistas dijeron que pronto podría facilitar hasta 80 mil millones de dólares al año en acuerdos que estimulen la inversión en tecnologías para reducir las emisiones de combustibles fósiles y combatir el cambio climático.
La ley creó una amplia gama de incentivos fiscales para alentar a las empresas a producir e instalar energía solar, eólica y otras tecnologías energéticas de bajas emisiones. Pero los demócratas que lo escribieron sabían que esos incentivos, incluidos los créditos fiscales, no ayudarían a las empresas que son demasiado pequeñas (o no lo suficientemente rentables) como para tener que pagar suficientes impuestos para calificar.
Entonces, los legisladores inventaron una solución alternativa que rara vez se utiliza en la política fiscal federal: permitieron que las empresas que invierten en energía limpia vendieran sus créditos fiscales a empresas que tienen una obligación tributaria considerable.
Este mercado ya admite transacciones grandes y pequeñas. Las empresas de energía limpia están recibiendo dinero para invertir en sus proyectos, pero reciben menos del valor de los créditos fiscales a los que tienen derecho, después de que varios socios financieros se quedaran con una parte del trato.
Los analistas financieros y de energía limpia y los principales actores del mercado dicen que las grandes empresas con importantes obligaciones tributarias pagan actualmente entre 75 y 95 centavos por dólar para reducir sus facturas de impuestos federales. Por ejemplo, un comprador en el medio de este rango podría gastar $850,000 para comprar un crédito que reduciría sus impuestos federales en $1 millón.
El costo de estos créditos fiscales depende de varios factores, incluidos el riesgo y el tamaño. Los proyectos más grandes requieren un porcentaje más alto. El vendedor de un crédito fiscal encontrará su valor aún más diluido por los honorarios de abogados, bancos y otros intermediarios financieros que ayudan a negociar la venta. Los compradores también insisten cada vez más en que los vendedores contraten un seguro en caso de que el proyecto no funcione y no entregue los beneficios fiscales prometidos al comprador.
La perspectiva de un mercado en auge y la posibilidad de recuperar algunos de esos costos de transacción han despertado entusiasmo por la Ley de Reducción de la Inflación, o IRA, en los círculos financieros. Ha crecido rápidamente una nueva industria artesanal de plataformas emergentes en línea que buscan conectar a compradores y vendedores de créditos fiscales.
Una conferencia anual sobre el crédito fiscal a las energías renovables organizada por Novogradac, una firma financiera, atrajo un número récord de asistentes este mes al salón de baile de un hotel de Washington, con varios paneles dedicados a las complejidades del nuevo mercado. Los empresarios detrás de los intercambios de comprador-vendedor en línea incluyen a un exfuncionario del Tesoro de Biden y algunas personas del sector tecnológico sin experiencia en energía limpia o créditos fiscales.
Los expertos en impuestos y los grupos de energía limpia dicen que el mercado ha ampliado significativamente las capacidades financieras de las empresas que trabajan en tecnologías de reducción de emisiones y ha añadido una cuidadosa supervisión del sector privado a las inversiones climáticas.
Pero estos acuerdos también enriquecen a los actores de una industria que Biden ha criticado en ocasiones, al tiempo que permiten a las grandes empresas reducir impuestos de una manera que va en contra de su promesa de hacer que las empresas estadounidenses paguen más.
“Yo no lo llamaría ironía. Yo lo llamaría, más o menos, este brillo inesperado”, dijo Jessie Robbins, directora de finanzas estructuradas de la firma financiera Generate Capital. “Si bien esto puede causar fricciones y costos de transacción, atrae intereses financieros, inversionistas” y empresas sofisticados al mundo del financiamiento de la energía verde, dijo.
Los funcionarios de la administración Biden dicen que muchas empresas de tecnología limpia ahorrarán dinero vendiendo sus créditos fiscales para recaudar capital, en lugar de pedir prestado a altas tasas de interés. “La alternativa para muchas de estas empresas era pedir un préstamo, y ese préstamo iba a ser mucho más caro” que utilizar el mercado de crédito, dijo en una entrevista Wally Adeyemo, subsecretario del Tesoro.
Algunos partidarios de la ley climática querían una alternativa aún más directa para estas empresas: controles gubernamentales equivalentes a las ventajas fiscales a las que sus proyectos habrían tenido derecho si hubieran tenido suficiente responsabilidad fiscal para hacer utilizables los créditos. Fue rechazada por el senador Joe Manchin III de Virginia Occidental, un demócrata moderado que jugó un papel decisivo en la votación de la ley.
Antes de la aprobación de la ley climática existía un modesto mercado federal para algunos créditos fiscales, como los destinados a viviendas asequibles. Pero adquirir estos créditos era complicado e indirecto, por lo que las transacciones anuales ascendían a menos de 20.000 millones de dólares, y los grandes bancos dominaban el espacio. La ley climática ha ampliado el mercado y ha atraído a nuevos actores al hacer mucho más fácil para una empresa sujeta a impuestos recomprar el crédito fiscal de otra empresa.
“No había intermediarios en esta área, ya sabes, hace un año o 14 meses antes de que saliera la IRA”, dijo Amish Shah, abogado fiscal de Holland & Knight. “Ahora hay muchos intermediarios en este espacio”. Shah dijo que esperaba que su empresa participara en créditos fiscales por valor de mil millones de dólares este año.
“Así es como va el debate”, dijo Courtney Sandifer, alta gerente de la práctica de monetización de créditos fiscales para energías renovables en el banco de inversión BDO. “¿Sabía que puede comprar créditos fiscales a un precio reducido, como parte fundamental de la IRA? »¿Y cómo funcionaría eso para ti? ¿Es eso algo que te interesaría?
Los asesores financieros dicen que han atraído el interés de compradores de negocios tan variados como minoristas, compañías de petróleo y gas y otros que ven una oportunidad de reducir sus impuestos mientras cumplen sus promesas públicas de ayudar al medio ambiente.
Los expertos dicen que los grandes bancos todavía dominan los acuerdos más grandes, en los que los proyectos son más grandes y los créditos fiscales son más costosos de adquirir. Para el resto del mercado, los empresarios están trabajando para crear intercambios en línea, que efectivamente funcionan como Match.com para créditos fiscales. Las empresas establecen especificaciones para sus proyectos y créditos fiscales, incluyendo si es probable que califiquen para exenciones fiscales en función de su ubicación, qué salarios pagarán y qué parte de su contenido se produce en Estados Unidos. Los compradores pujan por créditos.
Para vender los beneficios fiscales de la ley, las empresas deben registrar sus créditos en el Departamento del Tesoro, que este mes creó un sitio web de registro piloto para dichos proyectos. Las plataformas en línea que conectan a compradores y vendedores de crédito no están reguladas por el gobierno.
Alfred Johnson, quien anteriormente trabajó como subjefe de gabinete de la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, cofundó Crux, uno de los intercambios en línea, en enero. La empresa ha recaudado 8,85 millones de dólares a través de dos rondas de financiación.
Johnson dijo que su empresa había ayudado a reemplazar el trabajo administrativo de “bajo margen” que facilita las transacciones. Siempre se recurrirá a abogados y asesores para las partes más complejas de la transacción.
“Sólo se requiere que más empresas entren al mercado y participen”, dijo. “Y si eso no sucede, la ley no funcionará”.
Seth Feuerstein creó el año pasado Atheva, una bolsa de crédito transferible. No tiene experiencia en tecnología limpia, pero trajo expertos en energía verde para que lo ayudaran a lanzar el intercambio.
Atheva ya tiene proyectos por valor de decenas de millones de dólares que los compradores con créditos fiscales pueden ver en el sitio, y cientos de millones más están en proceso, dijo. En el sitio, los compradores pueden buscar créditos por su valor estimado y descargar documentación que les ayude a evaluar si los proyectos serán realmente rentables. Feuerstein dijo que la transparencia ayuda a asegurar a los contribuyentes que están apoyando inversiones valiosas en energía limpia.
“Es un mercado nuevo”, dijo Feuerstein. “Y está creciendo cada día”.
